大发一分快三 汇聚海量最新国内、国际资讯

【东北宏观沈新凤|物价数据点评】CPI超预期上行,年末破3%概率较大——8月物价数据点评

2019-09-11已围观 43 次来源:互联网编辑:大发一分快三

完整正式报告请参见东北证券宏观研究报告《CPI超预期上行,年末破3%概率较大——8月物价数据点评》

大发一分快三8月CPI同比上升2.8%,超出市场预期的2.6%,以及我们预期的2.5%,同比增幅与上月持平。CPI大幅上升的主要因素是猪肉价格增速超出预期。由于非洲猪瘟及各地环保政策对养猪产业的限制,生猪存栏不断降低,猪价环比上升23.1%,同比上升46.7%,拉动CPI同比上升1.08个百分点。在猪肉价格上升的影响下,鸡肉、牛羊肉等其它替代品的价格也明显提升,超出往年正常的季节性变化,共同推高CPI上升。

预计9月CPI同比增幅会下降至2.7%。第一,9月猪肉价格虽较8月仍有明显提升,但环比增幅比8月份环比稍低。而且国家近期计划投放大量冷冻猪肉,并扩大进口、抑制炒作猪价,近日猪价出现稳定迹象,具体效果仍需继续观察。第二,去年9月CPI基数提升较大,对今年9月CPI同比增幅会有所压制。

8月PPI同比下降0.8%,市场预期为下降0.9%,前值下降0.3%。其中,生产资料价格同比下降1.3%,降幅比上月扩大0.6个百分点。生活资料价格同比上涨0.7%,涨幅比上月回落0.1个百分点。生产资料主要受到国内工业需求端的影响,在国内经济下行的压力下,工业品出厂价格疲软。8月份原油、铁矿石价格均下行,导致相关行业PPI走弱。生活资料则与CPI相关性较大,在CPI高企的影响下,生活资料PPI也较为坚挺。

预计9月PPI继续下降。8月PMI指数下降至49.5,国内经济下行压力仍大,难以对PPI提供支撑。同时去年9月原油价格、钢铁等原材料基数也较高,阻碍PPI同比回升。PPI同比将在10月之后有所回升。

政府投放冻肉储备及扩大进口难补国内供需缺口,猪肉价格长期来看仍会上涨,CPI年末破3%的概率较大。本轮CPI上涨主要是猪周期供给收缩叠加非洲猪瘟导致的猪价飙升驱动,并非由居民消费能力增强拉动,所以很难向PPI传导。历史经验来看CPI对货币政策影响较大,CPI提升会对未来货币宽松的空间形成约束。但由于目前核心CPI与PPI仍然较弱,且9、10月份CPI预计会有下降,加之全面降准之后,市场流动性会相对充裕,所以本月LPR的加点数可能会下降,但年内再难有降准,也不会有较大幅度的降息,债市将面临一定压力。

1. 主要数据

大发一分快三8月CPI同比增2.8%,预期增2.6%,前值增2.8%。

大发一分快三8月PPI同比降0.8%,预期降0.9%,前值降0.3%。

2. 猪肉涨价拉动CPI超预期上行

大发一分快三8月CPI同比上升2.8%,超出市场预期的2.6%,以及我们预期的2.5%,同比增幅与上月持平。其中,城市上涨2.8%,农村上涨3.1%;食品价格上涨10.0%,非食品价格上涨1.1%;消费品价格上涨3.6%,服务价格上涨1.6%。8月份CPI环比上涨0.7%。

CPI大幅上升的主要因素是猪肉价格增速超出预期。由于非洲猪瘟及各地环保政策对养猪产业的限制,生猪存栏不断降低,8月猪价环比上升23.1%,同比上升46.7%,拉动CPI同比上升1.08个百分点。在猪肉价格上升的影响下,鸡肉、牛羊肉等其它替代品的价格也明显提升,超出往年正常的季节性变化,共同推高CPI上升。

随着时令水果大量上市,鲜果CPI环比下降10.1%,同比上升24.0%,涨幅回落15.1个百分点。其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨4.7%、2.3%和2.1%,衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨1.6%、1.0%和0.7%;交通和通信价格下降2.3%。

预计9CPI同比增幅会下降至2.7%第一,9月猪肉价格虽较8月仍有明显提升,但环比增幅比8月份环比稍低。而且国家近期计划投放大量冷冻猪肉,并扩大进口、抑制炒作猪价,近日猪价出现稳定迹象,具体效果仍需继续观察。第二,去年9月CPI基数提升较大,对今年9月CPI同比增幅会有所压制。

3. PPI继续走弱

8月PPI同比下降0.8%,市场预期为下降0.9%,前值下降0.3%。其中,生产资料价格同比下降1.3%,降幅比上月扩大0.6个百分点。生活资料价格同比上涨0.7%,涨幅比上月回落0.1个百分点。PPI环比下降0.1%。

生产资料主要受到国内工业需求端的影响,在国内经济下行的压力下,工业品出厂价格疲软。8月份原油、铁矿石价格均下行,导致相关行业PPI走弱。石油和天然气开采业PPI下降9.1%,石油、煤炭及其他燃料加工业PPI下降5.9%,黑色金属冶炼和压延加工业PPI下降3.1%。生活资料则与CPI相关性较大,在CPI高企的影响下,生活资料PPI也较为坚挺。

预计9PPI继续下降。8月PMI指数下降至49.5,国内经济下行压力仍大,难以对PPI提供支撑。同时去年9月原油价格、钢铁等原材料基数也较高,阻碍PPI同比回升。PPI同比将在10月之后有所回升。

4. CPI年末破3%的概率较大

4.1.猪肉价格能否得到控制?

今年国内的通胀的压力主要源自于猪肉供给收缩叠加非洲猪瘟去产能导致的“超级猪周期”,猪价突破历史新高。上文分析到,近期政府计划投放冷冻猪肉储备。上一轮猪周期中,在2016年上半年,官方公告投放了12.2万吨的储备冻肉。可以预计中央的储备冻肉在几十万吨的量级。普遍认为今年大发一分快三猪肉供需缺口在1000万吨左右,所以虽然此举可能在短期内缓解猪价过快上涨的压力,但长期来看猪价上涨动力仍存。

与投放冻肉储备同在计划之中的是扩大进口量。根据美国农业部数据,2018年大发一分快三猪肉进口量为156万吨,同时美国农业部预测2019年大发一分快三猪肉进口量会增长至220万吨,但这个体量显然仍无法弥补供需缺口。数据显示2018年全球猪肉出口总量为844.6万吨,所以即使大发一分快三继续加大进口量,猪肉供给的缺口仍会很大。对猪价的有效控制较难实现。

我们预计CPI年末破3%的概率较大,PPICPI持续分化。本轮CPI上涨主要是猪周期供给收缩叠加非洲猪瘟导致的猪价飙升驱动,并非由居民消费能力增强拉动,所以很难向PPI传导。目前生猪存栏量同比已经跌至历史低点,7月官方生猪存栏量同比下降超过30%,猪肉未来的供给缺口只会更大。随着去年10月份之后CPI基数下降,今年10月份之后CPI会再有明显提升,年末破3%的概率较大。

4.2.后续货币政策怎么看?

历史经验上看,大发一分快三货币政策和CPI相关性很高,基准利率和存款准备率基本和CPI走势相同。在2008年之后,在通胀高于3%的情况下,没有发生过任何降息。由于年末CPI3%的概率很大,所以我们认为年内出现较大幅度降息的可能性很小。

但由于目前核心CPI与PPI仍然较弱,且9、10月份CPI预计会有下降,加之全面降准之后,市场流动性会相对充裕,所以近期LPR仍有降低可能。我们认为较大的可能情况是,MLF难以调降利率,但20LPR报价的加点数可能下降一些。本月小幅调整MLF利率的可能性亦存在,但较上一种情况概率较小。

我们认为年内难再降准,9月第一笔MLF并未续作,对冲了部分降准的效果,未来流动性继续宽松的空间有限。随着通胀高企,债市将面临一定不确定性。

尤春野,研究助理;北京大学理学学士,经济学双学士,约翰霍普金斯大学金融学硕士。